摩根大通表示，澳门业务的红利重启仍然遥远

摩根大通证券（亚太）有限公司分析师DS Kim在接受GGRAsia采访时表示，大多数澳门赌场运营商不太可能在短期内恢复派息。他补充说，尽管第一季度收入增长强劲，但澳门博彩公司可能会等待其各自的杠杆率、盈利和现金流进一步改善，然后再考虑恢复其股息计划。

他说：”我对现金充足的公司可能恢复2023财年的股息，并在2024年支付，持谨慎的乐观态度。”但如果我们运气好的话，他们可能会恢复将在2023年8月支付或宣布的中期股息。但我认为最终[2023年的股息]的可能性更大”。

他补充说：”对于那些有净债务的运营商，鉴于他们目前的杠杆率，在我们看来，在考虑[向投资者]归还资本之前，需要管理他们的资产负债表。”

摩根大通亚洲博彩和休闲研究主管金先生指出，在1月份澳门、中国大陆和香港放宽与Covid-19有关的旅行限制后，澳门赌场运营商在博彩需求方面经历了 “快速恢复”。然而，这些公司中的大多数仍然处于净负债状态，这对他们恢复股息支付的决定产生了影响。

“运营商可能希望保持谨慎，不要过早出现回报股东的情况，所以他们可能希望专注于他们的资产负债表，”他说。

“EBITDA[未计利息、税项、折旧及摊销前的盈利]恢复的唯一驱动力是博彩需求的恢复，这是’到目前为止，如此之大’；恢复已经非常好。但在支付股息之前，[澳门博彩业者]需要看看他们与2019年的水平相比，已经恢复了多少。这是第一个考虑因素，”金先生告诉GGRAsia。

另一个考虑因素是运营商的债务与EBITDA比率，作为财务杠杆的衡量标准。除了银河娱乐集团有限公司之外，大多数澳门运营商 “从追踪12个月的角度来看，资产负债表看起来非常糟糕，”这位分析师解释道。

“除了上个季度，他们正在进行巨额亏损。银行看的是TTM杠杆率，也就是说，他们至少需要等三、四个季度才能对杠杆率有所了解……然后，在这之后，就要看管理层对杠杆率感到最舒服的地方。”

金先生说，”净债务与EBITDA的2到3倍 “将被认为是重新开始支付股息的舒适水平。”也许四倍也行，但两到三倍是更谨慎的管理，”金先生补充说。

在Covid-19大流行期间，澳门赌场部门的股息计划被削减，因为交易条件更加紧张。本地运营商之一的金沙中国有限公司最近确认，贷款人对其发放股息的能力提出了条件。这些条件与允许的综合杠杆率有关，并可能在2025年开始前仍然适用。

总部设在美国的赌场运营商永利度假村有限公司–永利澳门有限公司的母公司–本月早些时候宣布恢复其季度股息计划，每股现金股息为0.25美元，将于6月6日支付给截至5月23日的股东。”恢复我们的股息计划反映了我们的财务业绩的实力，我们强大的流动资金状况和我们向股东返还资本的承诺，”它当时说。

金先生还对最近澳门名字的抛售发表了评论，尽管当地赌场市场的交易情况在改善。

“根据我们的理解，很多全球’长线’投资者似乎正在减少对中国消费类股票的投资，部分原因是中国宏观方面似乎在恶化，以及对消费能力的担忧；还有部分原因是风险管理，”金先生说。”因此，目前投资者对中国投资的情绪似乎很疲软。”

他补充说：”而澳门[名称]，在历史上被更多的外国人拥有，而不是大陆[中国]投资者，似乎也受到影响。”

摩根大通维持其对澳门博彩业的看好，该分析师强调。

“好的方面是，澳门股票看起来有点太便宜了，[复苏]势头、基本面、现金流，一切看起来都好得多，与过去三、四年的任何时候相比都是如此。我们不相信倍数和估值会永远保持在当前水平。因此，特别是对于高质量的蓝筹股，我们想利用这个机会建立多头头寸，”摩根大通分析师说。

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